国金证券：耐用消费产业行业研究：迅销FY26Q2超预期；恋火进入战略调整期

核心观点 迅销FY26Q2超预期，进一步上调全年指引。迅销集团公布FY26H1经营情况，营收2.06万亿日元，同比增长14.8%，归母净利润2792亿日元，同比增长19.6%。其中Q2营收1.03亿日元，同比增长14.8%，归母净利润1318亿日元，同比增长29.9%。其中，优衣库以开展旗舰店为轴的品牌策略，以及全年性商品策略布局，业绩亮眼。 丸美品牌高增，恋火进入战略调整期。丸美生物2025年实现营收34.59亿元（同比+16.48%），归母净利润2.47亿元（同比-27.63%）。其中，2025Q4实现营收10.09亿元，归母净利润335万元。主品牌丸美业务持续高增，板块全年收入25.47亿元（同比+23.94%），成为增长核心引擎；而恋火品牌收入9.06亿元，同比基本持平，增速明显放缓。利润下滑主要系线上流量及推广成本高企，以及丸美大厦折旧摊销增加所致。 行业数据跟踪： 1-2月服装零售表现稳健，2月销售持续改善。1-2月服装零售同比增长10.4%，环比看，1月零售数据较12月改善3.6pct，从24年11月开始呈现逐月改善趋势，2月销售进一步提速。展望3月服装销售受北方部分地区