国金证券：电力设备与新能源行业研究：“曙光初现”系列（一）光伏玻璃：供给加速出清，龙头盈利修复、份额回升可期

投资逻辑： 光伏企业中报进一步验证产业链价格、盈利底部夯实，行业持续亏损背景下尾部产能及企业陆续出清，叠加强制国标、成本核算通则等实施，光伏板块左侧夯实，在此背景下我们推出光伏“曙光初现”系列，寻找有望率先走出右侧的环节和标的。本篇选择光伏产业链出清进度最快、竞争格局最优的环节之一：光伏玻璃。 深度亏损背景下行业加速冷修、供给快速下降，价格底部修复。2026年光伏需求走弱，光伏玻璃供需压力加大，5月下旬行业库存上升至53.4天创历史新高，2.0mm玻璃价格低点下探至8-8.5元/平，测算全行业均进入现金亏损状态。经营承压背景下产线冷修加速，据卓创资讯，年初至今行业合计冷修产线1.96万吨（对应组件年化需求约127GW），截至9月10日全球/国内光伏玻璃在产产线名义产能合计8.5/7.2万吨，对应组件年化需求约553/466GW，考虑到盈利承压背景下部分企业通过保窑、封堵窑口等方式压降产出，预计行业实际供给更低。供给收缩后行业库存自高点回落，7月中旬/8月初/9月初光伏玻璃价格连续三次上涨至10.25元/平，较前期低点上涨24%。 成本曲线相对陡峭，供给有进一步下降空间。光伏玻璃成本曲线