东吴证券：天奈科技（688116）-22年报&23年一季报点评：低端产品竞争加剧，业绩低于市场预期

天奈科技(688116)公司年报符合预期、一季报低于预期。公司22年营收18亿元，同增40%，归母净利4亿元，同增43%，扣非净利4亿元，同增51%，毛利率35%，同增1.1pct；其中Q4营收4亿元，环减20%；归母净利1亿元，环减20%，毛利率37%，环增1.3pct，与业绩快报基本一致，符合市场预期；23年Q1营收2.8亿元，同减42%，归母净利0.4亿元，同减60%，扣非净利0.3亿元，同减66%，毛利率31%，低于市场预期。22年出货同增40%、23年预计增长50%+、单位盈利承压。公司22年浆料出货4.6万吨，同增40%，其中Q4出货近1.3万吨，环比微增，23年Q1出货1.1万吨，环比下降5-10%，全年出货预计7-8万吨，同增50%+。盈利方面，22年单吨价格3.9万元(含税)，同比微降，单吨扣非净利0.85万元，同增7%，其中Q4单吨扣非净利0.6-0.7万元，环降20%，主要受产品降价影响。公司Q1由于比亚迪需求好于行业，一代产品收入占比提升至40%，导致Q1单吨价格环降18%，达2.9万吨(含税)，且产能利用率低，单吨扣非净利0.3万元，环降60%。随二三代产品占