万联证券：银行行业月报：结构性降息社融增速小幅回落

事件： 2026年1月15日，央行发布《2025年金融统计数据报告》。 投资要点： 12月社融存量同比增速8.3%，增速环比回落0.2%：12月，社融新增2.21万亿元，同比少增0.6万亿元，主要拖累项是政府债。当月政府债净融资规模为0.68万亿元，同比少增1.07万亿元。12月末，社融存量规模442.12万亿元，同比增速8.3%，增速环比回落0.2%。其中，2025年1-12月，社融新增合计35.6万亿元，同比多增3.34万亿元；政府债净融资额达到13.84万亿元，同比多增2.54万亿元，政府债是支撑社融同比多增最重要的力量。根据2025年12月政治局会议和中央经济工作会议表述，我们预计2026年政府债发行或仍然前置，但是受2025年较高基数影响，社融总量数据增速或存在继续放缓的可能。 12月居民和企业融资分化：12月，贷款增加9100亿元，同比少增800亿元。12月末，金融机构人民币贷款余额271.9万亿元，同比增长6.3%，环比下降0.1%。居民端，12月减少916亿元，同比多减，其中，短期贷款减少1023亿元，同比多减，中长期贷款增加100亿元，同比少增。企业端，12月新增1.