东吴证券：恒逸石化（000703）-2022年年报点评：盈利短期承压，产能持续释放业绩有望回升

恒逸石化(000703)投资要点事件：2022年，公司实现营业收入1520.50亿元，同比上升17%；归母净利润-10.80亿元，同比下降132%；扣非归母净利润-10.92亿元，同比下降140%。2022年Q4实现归母净利润-23.97亿元，同比下降837%，亏损环比扩大383%；扣非净利润-24.81亿元，亏损同比扩大2373%，亏损环比扩大435%。成本抬升&下游需求减弱&库存积压，公司盈利承压：成本端，在原油等主要原材料价格持续高位波动，同时公司生产的能源、物流和包装等成本明显抬升；需求端，经济尚未完全回暖，聚酯板块下游需求疲软；库存端，产品库存积压，2022年聚酯长丝POY平均库存天数为29.5天，同比增加83.6%。公司经营管理难度增加，利润进一步下滑。东南亚成品油价差整体高位，海外市场广阔：供给端，过去三年东南亚和澳洲炼厂关停超过3000万吨产能，新增炼厂数量不足且投资意愿不强烈；俄乌冲突背景下，俄罗斯出口成品油数量有所减少，东南亚成品油市场供给承压。需求端，受海外衰退影响，成品油价差或将收窄，但鉴于东南亚地区的发展潜力，东南亚成品油价差整体将维持高位。公司在建项目丰富，