国信证券：三峡水利（600116）-业绩短期承压，综合能源业务持续推进

三峡水利(600116)核心观点营收稳步增长，发电量及公允价值变动收益下降致净利润承压。2022年，公司实现营业收入110.93亿元（+9.00%），实现归母净利润4.76亿元（-44.95%）。公司收入增长得益于售电量增加和综合能源业务收入增长，归母净利润大幅下降主要系公司所属水电站流域来水偏枯致发电量大幅下降、电解锰产销量和全资子公司电力投资公司持有的上市公司涪陵电力股票公允价值变动收益下降影响所致。电力业务基本盘持续巩固，增强自身发电能力。依托重庆自然资源禀赋，公司在重庆万州、涪陵、黔江等地大力布局燃气以及风力发电，进一步完善电源结构，提高供电保障能力。2022年，公司已决策项目装机规模108万千瓦，预计年发电量约35亿千瓦时。市场化售电业务推进，售电规模稳步增加。2022年，公司积极向外拓展市场化售电业务，依托长江经济带和成渝双城经济圈售电市场，市场化售电签约客户数量突破3700家。同时，投资并购四川市场化售电领域头部企业川能智网，切入四川售电市场，拓宽了规模化售电渠道。2023年，公司将继续大力拓展售电市场，促进配电业务规模、产能稳步增长，预计实现售电量138.50亿千瓦时，