中诚信国际：2026年5月经济数据点评：弱修复、强分化，稳增长政策需接续发力-260618

国内经济：经济延续弱修复，新旧、内外需分化加剧 5月经济数据走弱受中东地缘冲突冲击、高基数、政策接续偏慢等多重因素影响。5月来自投资、消费等数据再度走弱，其中投资跌幅进一步扩大，社零增速为20-22年特殊时期外首次转负，除去年同期政策效应（基建投资、以旧换新）的年内基数高点影响外，也反映当前商品消费刺激效果退坡、地方债发行和落地偏慢、中东冲突对企业扩产投资决策造成扰动、新旧动能转换阵痛等方面的综合影响。尤其需要注意的是，二季度是政策接续的空窗期，在政策效应褪去后经济内生动能偏弱的特征尤为突出，5月居民与企业短期、中长期信贷均同比少增，经济修复基础仍然不牢固，需要政策适时发力托底经济稳步增长。 （一）5月工业生产边际回升，外需和高技术产业仍是主要支撑。5月规模以上工业增加值同比增长4.5%，较4月回升0.4个百分点；季调环比增长0.4%，较4月的0.05%明显改善。5月制造业PMI生产指数为51.2%，连续3个月保持在50%以上的扩张区间，表明生产端景气度整体保持平稳。4月部分化工、钢铁等重工业检修淡季结束，外加高温天气催生火电等保供需求，企业开工率边际修复，叠加前期出口抢单和积压订单仍