东吴证券：迈为股份（300751）-2022年报&2023年一季报点评：产能扩张期费用前置影响Q4利润，看好HJT放量后规模效应

迈为股份(300751)投资要点Q4业绩略低于预期，主要系快速扩产期人力成本前置所致：2022年公司实现营业收入41.5亿元，同比+34%；归母净利润8.6亿元，同比+34%；扣非归母净利润8.0亿元，同比+34%，2022年业绩实现稳定增长。其中2022Q4单季度实现营收11.3亿元，同比+24%，环比-10%；归母净利润1.7亿元，同比-6%，环比-40%，2022Q4单季度业绩略低于预期主要系公司为满足在手订单大幅增长，在2022H2员工人数增长较快，截至2022年底，员工总人数为6147人，同比+125%，新员工在前期培训未能充分创收导致人力成本前置，一定程度影响2022Q4归母净利润。2023Q1单季实现营业收入11.6亿元，同比+39%，环比+2%，其中验收的HJT项目包括华晟二期3条线（600MW/条）+金刚一期1条线（600MW/条）；归母净利润2.2亿元，同比+23%，环比+26%；扣非归母净利润1.9亿元，同比+12%，环比+19%。2023Q1毛利率下滑为阶段性改造成本高所致，看好盈利能力环比修复：2022年公司综合毛利率为38.3%，同比一致；净利率为19.9%