山西证券：煤炭月度供需数据点评：3月：淡季不淡符合预期，看好旺季表现

投资要点： 前3月： 供给：2026年前3月原煤供应稳定。2026年前3月，原煤累计产量实现12.03亿吨，同比增0.1%，3月当月原煤实现4.41亿吨，同比增0.0091%。 需求：2026年前3月终端需求边际回升，下游需求呈现分化。2026年前3月固定资产投资同比增1.7%，其中制造业投资增4.1%、房地产投资降11.2%。2026年前3月火电累计增速实现3.7%；焦炭累计增速实现2.4%；生铁累计增速实现-2.9%；水泥累计增速实现-7.1%。3月火电增速实现4.2%；焦炭增速实现3.7%；生铁增速实现-3.3%；水泥增速实现-21.00%。 进口：前3月煤炭进口同比小幅增长，2026年2月进口收缩。2026年 前3月进口量累计实现11628万吨，同比增1.3%。3月当月实现3906万吨，同比增0.84%，环比增26.23%， 价格：前3月煤炭价格中枢整体抬升，3月当月走势分化。2026年前3月山西优混5500动力煤、天津港二级冶金焦均价较去年全年中枢均有不同程度抬升，其中京唐港主焦煤中枢抬升幅度最大。3月煤价走势呈现分化，其中动力煤较前两月大幅提升，呈淡季不淡。 点评与投资建议