国信证券：天合光能（688599）-一体化产能持续完善，多元化业务协同发展

天合光能(688599)核心观点营收利润大幅增长，净利率持续提升。公司2022年实现营业收入851亿元，同比+91%；23Q1实现营收213亿元，同比+40%，环比-20.6%。2022年实现归母净利润36.8亿元，同比+104%；23Q1实现归母净利润17.7亿元，同比+225%，环比+38.4%。2022年毛利率13.4%，同比-0.8pct；23Q1毛利率17.9%，同比-3.4pct，环比+4.1pct。2022年净利率4.3%，同比+0.1pct；23Q1净利率8.6%，同比+4.9pct，环比+3.6pct。组件出货实现高增长。2022年公司组件出货量约43GW，同比增加73%。根据PVinfolink，2022年天合光能全球组件出货量排名第三。公司2023全年组件出货目标为65GW，同比提升50%以上。23Q1组件出货约10GW，同比提升41%，环比22Q4旺季下降23%。一体化产能规模提升、结构优化。截至2022年底，公司电池/组件产能分别为50/65GW。随着公司青海产业园等项目分期陆续投产落地，预计到2023年底，公司硅片/电池/组件环节产能将分别达到50/75/9