西南证券：天佑德酒（002646）-深度变革积聚势能，经营拐点向上可期

天佑德酒(002646)投资要点事件：公司发布2022年年报及23年一季报，2022年实现营业总收入9.8亿元，同比-7.04%，实现归母净利润0.75亿元，同比+19.05%；2023年一季度实现营业总收入4.0亿元，同比-6.23%，实现归母净利润0.77亿元，同比-29.46%，符合市场预期。同时，公司拟每10股派发现金红利0.6元（含税）。产品结构略有下降，电商平台增速亮眼。1、2022年中高档酒(零售价≥60元/500ml)、普通酒(零售价<100元/500ml)分别实现营收6.1亿元（-13.9%）、2.2亿元（+4.8%），产品结构略有承压。2、分区域看，省内实现营收6.3亿元（-10.7%），省外实现营收3.1亿元(+4.2%)，省外营收(含电商)占比提升3.3个百分点至31.7%；公司积极应对疫情冲击，积极发力线上渠道，电商平台实现销售收入0.8亿元，同比增长43.3%。3、经销商数量上看，2022年省外经销商减少36家，增加40家，净增加4家至517家，公司持续优化经销商结构，使得经销商变动较大。消费场景结构性恢复，毛利率下降利润承压。22年：受益汇兑收益，财务费用