光大证券：银行业流动性周报：见微知著：流动性收敛的“三个细节”

要点6月份跨月后的上旬时段，市场流动性延续了5月下旬以来的中性略偏紧格局，我们可以通过“三个细节”进行观察：细节一：DR001一度持续高于GC001。6月3-9日期间，我们观察到：（1）DR001上行幅度明显高于GC001，持续时间为5天，两者利差一度高达27bp。（2）DR001在6月7日为2.31%，创今年2月2日以来新高。（3）6月1日-11日期间，DR001和DR007均值分别为2.08%和2.18%，其中DR001均值已创年内新高，DR007均值较4月份抬升7bp。综合今年以来DR001持续高于GC001的三段时期市场表现看，该现象：一是出现在政府债券供给量较大时点，银行作为一级市场政府债券承接的主要机构，其超储规模在此期间消耗力度较大。二是DR001高于GC001期间，R001成交量会出现缩量，即前期偏高杠杆操作使得银行体系资金面脆弱性增强，叠加政府债供给放量影响，推高了DR利率水平。初步测算，5月末银行体系超储率已降至0.9-1%水平，6月份以来政府债券净融资量的加大，可能继续冲击超储率。细节二：6月份隔夜利率跨月后回落幅度偏小。我们观察到：（1）6月份DR001跨月后的