东吴证券：桐昆股份（601233）-2023年一季报点评：产能扩张叠加需求复苏，盈利拐点将至

桐昆股份(601233)投资要点事件：2023年第一季度，公司实现营业收入159.13亿元，同比上升22%，环比下降50%；归母净利润-4.90亿元，同比下降133%，环比下降73%；扣非归母净利润-5.21亿元，同比下降-135%，环比下降72%。公司实现净利润-4.73亿元，同比下降131%，实现基本每股收益-0.20元，同比下降132%炼化板块价差收窄，公司盈利短期承压：成本端：2023年第一季度布伦特原油均价82.10美元/桶，环比下降7%，但仍高于2020-2021年单季度水平。需求端：2023年第一季度国内经济处于缓慢复苏中，涤纶长丝下游需求有所回暖，但增速缓于预期。炼化板块价差收窄，公司盈利短期承压。长丝景气度修复，市场反弹在即：国内方面，2023年第一季度随着国内疫情防控措施愈发宽松，居民出行及下游消费需求持续回暖，涤纶长丝实现价格回弹。库存有望得到释放。海外出口方面，中国出口集装箱运价综合指数已从2022年初的3433点回落至2023年4月的934点附近，海外航线运输费用恢复正常水平，待海外需求复苏后，长丝出口市场同样具有广阔空间。产能迅速扩张，业绩潜力待释放：202