中泰证券：洽洽食品（002557）-缓慢修复，静待改善

洽洽食品(002557)投资要点事件：公司发布2023年一季报。2023年一季度，公司实现营业总收入13.4亿元，同比-6.7%；归母净利润1.8亿元，同比-14.4%；扣非归母净利润1.4亿元，同比-21.7%。动销仍有压力，成本涨幅超预期。2023年一季度，公司实现营业总收入13.4亿元，同比-6.7%，预计主要系：（1）每日坚果产品定位偏中高端，受经济恢复影响，坚果产品增速有所放缓；（3）渠道变革使得公司传统渠道遭遇分流。2023年一季度，公司毛利率28.52%，同比-2.34pcts，环比-6.07pct，预计主要系新财年瓜子原材料涨幅超预期。费用方面，2023年一季度，公司销售/管理/研发/财务率分别同比+1.44pcts/+0.79pcts/+0.93pcts/-1.62pcts；预计主要原因系：（1）动销偏弱加大促销力度；（2）股权激励费用拉高管理费用率。综上，2023年一季度，公司归母净利率为13.32%，同比-1.19pcts。新场景新渠道持续拓展，23年有望逐季改善。（1）公司持续推进渠道精耕战略，渠道数字化平台掌控终端网点数量超20万家。（2）新渠道进行突破，如与