天风证券：保险：充分竞争下，下沉市场空间几何？-基于省际面板数据实证分析

伴随着疫情修复下的居民收入预期好转，人身险保险需求端在逐步修复中；但在供给端，保险公司出现局部产能过剩、旧的发展动能衰减、同质化竞争加剧的态势。为提高市场覆盖度，探索新的需求增长点，拓展下沉市场势在必行。我们通过对省际面板数据进行实证分析，选取人均可支配收入，社保支出占GDP比例，老年抚养比，少儿抚养比和城镇人口密度作为自变量，对人均人身险保费进行回归，并且加入东部省份虚拟变量和时间固定效应，来区分下沉市场（中西部省份）和已开发市场（东部省份）的差异性。实证结果显示：1、人均可支配收入每上升1%，人身险保费收入上升1.44%，且对全国的影响一致。居民人均可支配收入体现的是居民的购买力，人身险作为可选消费，可支配收入的提升及收入预期的提升会提升保险的消费；而人均可支配收入所代表的地区发展水平的提升，也会提高消费者对于保险的认知程度。2、社保支出比例对人均保费的影响在全国范围内较为一致，社保支出占GDP比例每上升1%，人均保费上升1.47‰，说明我国社保支出水平对商业保险的互补效应大于替代效应。我们在2018年12月6日发布的深度报告《中国寿险深度将于2032年达到峰值，把握黄金增长15年