东吴证券：老百姓（603883）-2022年报及2023Q1报点评：加盟业务增速亮眼，门店扩张效益凸显

老百姓(603883)投资要点事件：2022年公司实现营收201.76亿元（+28.54%，同比，下同），归母净利润7.85亿元（+17.29%），扣非归母净利润7.36亿元（+28.52%）。2023Q1实现营收54.41亿元（+31.39%），归母净利润2.91亿元（+20.49%），扣非归母净利润2.81亿元（+30.20%），非经常性损益项目主要为政府补助1236万。业绩整体符合预期。加盟业务实现高增长，非药板块贡献优异业绩。2022年公司营收同比增长28.54%，主要原因为公司加盟、并购、新开门店及原有门店带来的收入增长。分业务看，2022年零售业务收入175.97亿元（+27.60%），毛利率为34.56%（-0.17pp），提出DTP药房后零售毛利率为36.04%；加盟、联盟及分销业务24.50亿元（+37.23%），毛利率为12.49%（+0.71pp）。2023Q1加盟业务发展提速，其中配送收入近5亿元，同比增长45%。分产品看，2022年中西成药收入156.56亿元（+25.85%），毛利率为29.39%（-0.28pp）；中药14.05亿元（+22.06%），毛利