东吴证券：宏观点评：哑铃策略回归能持续多久？-260911

A股的哑铃策略在经济承压和低通胀组合下奏效概率最高。在此种组合下，企业盈利承压，沪深300权重股、成长股盈利预期受到压制，资金不会聚焦于单一风格，行业主线不明晰；货币政策维持宽松，微观流动性需要承接，存量博弈格局下利好红利和微盘。 整体看来，哑铃策略的核心假设是红利和微盘具有低相关性甚至负相关性。这一假设在大多数时候成立，但在以下情况下会失效：一、利率上行冲击两端。二、流动性充裕但风格主线较为明确的弃红利、追成长。三、拥挤策略交易崩溃。四、红利核心权重的基本面恶化。 2026年7月以来，哑铃策略组合再度跑赢市场主要指数。从风格轮动的中期周期看，这轮哑铃策略奏效的宏观基础尚未破坏，但短期红利端和微盘端在7-8月已分别录得显著涨幅，9月起进入分化阶段，哑铃策略超额收益最丰厚的阶段可能已过，后续更可能是震荡中缓慢累积超额。 目前来看，市场整体成交额仍然在2万亿附近波动，资金短期在市场轮动环境获利了结、布局低位板块参与轮动的概率较大。科技反弹更接近于短期的资金轮换行为，反转和突破需要增量资金和情绪配合。A股创业板指和科创综指修复偏弱，市场对于海外链龙头涨价但国内AI产业是否能继续获取利润的分配