国信证券：恩捷股份（002812）-2023年一季报业绩点评：一季度成本费用增加影响隔膜利润，静待二季度盈利回暖

恩捷股份(002812)核心观点2023年Q1盈利6.49亿元，环比下降16%。2023Q1公司实现营收25.68亿元（同比-0.9%，环比-22.4%），实现归母净利润6.49亿元（同比-29.1%，环比-16.2%）；23Q1毛利率为46.03%，同比-2.51pct，环比+3.3pct；净利率为26.41%，同比-11pct，环比+2pct。23Q1成本、费用增加影响隔膜利润。我们估算公司Q1隔膜单平净利为0.6元，同比-25%，环比持平，主要受到成本费用增加影响，主要原因包括：1）Q1下游电池行业去库存，对公司产能利用率可能存在一定负面影响；2）Q1各生产地延续执行天然气、电费等能源费用冬季价格，可能影响企业生产成本；3）公司Q1计提奖金，发生大额管理费用（0.97亿元，同比+68%，环比+77%）；4）一季度公司发生大额财务费用（1.02亿元，同比+1700%，环比-38%），主要为公司长短期借款所产生的利息费用，截至2023年一季度末公司累计短期借款87.75亿元，长期借款49.4亿元；5)一季度研发费用支出较大，为2.03亿元（同比+89%，环比-31%），研发费用率为7