国金证券：轻工造纸行业研究：潮玩烟草强化beta配置，先出海再内需挖掘alpha

投资建议：一、潮玩&烟草强化全年beta配置：龙头标配+二线超配策略(一)潮玩赛道：持续做厚IP价值，海外提速&渠道提效带来新机遇：1）持续做厚IP价值：衍生品系列，虚拟动漫影视，线下乐园门店2）品类创新与效率：围绕“悦己+社交+收藏”的复合需求，拓展多价位与多场景产品线3）全球化扩张：三大国际区域差异化布局，寻找本土化运营强者。【泡泡玛特，名创优品，布鲁可】(二)新型烟草：关注海外景气度上行，把握中烟高质量发展机遇：1）海外：欧美合规雾化持续扩容，Hilo有望重塑加热烟草竞争格局2）国内：卷烟需求增速放缓，中烟高质量发展亟需新路径。【思摩尔国际，中烟香港】二、先出海再内需挖掘alpha标的：H1出海寻找低位新逻辑演绎，H2布局3-5年1倍空间内需标的(一)美国地产链&叠加新品牌逻辑演绎提供出海掘金思路：1）稀缺供给：海外供应链门槛高于预期，市占率提升【众鑫股份，裕同科技等】2）新需求演绎：部分供应链出海孵化品牌出海，估值提升逻辑【匠心家居，家联科技等】(二)国内需求侧率先复苏领域供给侧变化领域具备契机，Q1季报披露后有望提供重要买点：1）国内新需求演绎：情绪价值链保温杯，祈福文化与I