国海证券：佳禾食品（605300）-点评报告：业绩超预期，咖啡第二成长曲线渐显

佳禾食品(605300)事件:佳禾食品发布2022年报及2023年一季报公告，2022年实现收入24.28亿元，同比+1.17%；归母利润1.15亿元，同比-23.45%；扣非净利0.93亿元，同比-28.03%。2023Q1实现收入6.41亿元，同比+22.77%；归母净利0.63亿元，同比+267.18%；扣非净利0.51亿元，同比+265.43%。投资要点:植脂末主业恢复明显，业绩超预期。疫情期间下游现制茶饮开店和需求受损，公司去年上半年整体表现受影响较大，进入下半年后，植脂末订单稳步恢复，2022Q4每月销售预计环比都有个位数增长，叠加咖啡业务充分享受行业高增红利、植物基产品快速增长，去年Q4收入增长24.07%。2023Q1延续较快增长，增速达22.77%，其中粉末油脂/咖啡/植物基分别增长27.12%/64.49%/35.55%。利润端由于棕榈油成本下降明显、咖啡产能利用率提升，弹性凸显。我们认为当前公司植脂末主业位于稳步复苏通道，竞争格局改善，咖啡及植物基维持高增，进入二季度后基数较低，预计今年Q2业绩弹性更高。毛利率稳步修复中，净利率有望回到双位数水平。公司原材料中棕榈