国海证券：涪陵榨菜（002507）-点评报告：销量恢复正增，2023Q1业绩超预期

涪陵榨菜(002507)事件:涪陵榨菜发布2023年一季报：2023Q1实现营收7.60亿元，同比增长10.41%，归母净利2.61亿元，同比增长22.02%，扣非净利2.44亿元，同比增长24.96%。投资要点：销量恢复正增+低基数，业绩表现超预期。今年提价效应逐步消退，公司Q1实现双位数的增长预计主由销量恢复正增长贡献。同时2021Q4提价后，渠道提前备货导致2022Q1销量有所下滑，基数较低，共同推动2023Q1收入超预期。利润方面，青菜头价格波动反映至报表有一定滞后性，公司今年Q1预计仍沿用去年低价青菜头，从而业绩拥有较亮眼表现。此外，2023Q1经营性现金流同比-232.97%，现金流表现一般，一方面年初回款有减少，销售商品回款同比-3.18%，预收款同比-57.67%，另一方面新收购季青菜头单价同比上涨300元至1100元，原料收购款有所增加。成本下行+费率水平稳定，毛利率、净利率提升明显。公司Q1毛利率同比上升3.91pct至56.28%，预计与公司Q1沿用去年低价青菜头，以及榨菜主力产品销量恢复，拉动整体毛利率有关。费用方面，销售费用/管理费用/研发费用均同比基本持平，