国信证券：万马股份（002276）-高分子材料量利齐增，超高压二期开始生产

万马股份(002276)核心观点一季度业绩超预期，主要产品量利齐增。22年公司实现营收146.75亿元（+14.94%），归母净利润4.11亿元（+51.44%），扣非净利润3.35亿元（+40.19%）；销售毛利率13.53%（+0.60pct.），销售净利率2.82%（+0.68pct.）。2023年一季度公司实现营收30.75亿元（-1.69%），归母净利润0.92亿元（+125.93%）。一季度公司主要产品销量同比均有提升，由于原材料价格同比显著下降拉低产品售价，因此公司在收入同比微降的情况下利润实现大幅增长。高分子材料销量大幅增长，电缆、高分子材料单吨毛利显著提升。22年公司电力产品实现营收85.03亿元（+10.28%），销量10.43万吨（+3.43%），毛利率11.96%（-0.19pct），单吨毛利9746元/吨（+4.92%）；高分子材料实现营收46.54亿元（+23.55%），销量39.98万吨（+19.08%），毛利率15.42%（+2.60pct.），单吨毛利1795元/吨（+24.87%）。受益于产品结构升级，电力产品与高分子材料产品单吨毛利大幅提升。高压电