东吴证券：银行：2021Q1货币政策报告点评-贷款利率回升的结构与趋势展望

事件：央行发布2021年第一季度中国货币政策执行报告，最值得关注的是，贷款利率回升得到官方数据确认，这也是我们今年持续看好银行股的核心逻辑之一，我们判断二季度贷款利率仍有进一步回升的空间。3月新发放贷款利率全线回升！企业贷款与个人房贷利率同步上行。央行在每季度货币政策报告中，披露当季最后一个月的不同类型新发放贷款加权平均利率，这是动态追踪贷款利率走势的核心官方指标。我们在前期报告中反复强调，预计3月起贷款利率将步入环比回升通道，本次货币政策报告披露的数据印证了这个判断。数据显示，3月的新发放贷款加权平均利率为5.10%，比2020年12月提升了7BP，甚至同比去年3月也回升了2BP（图1）。其中，票据利率跃升是主导因素，较12月上行42BP至3.52%，此前票交所披露的高频利率数据已经反映，而一般贷款利率环比持平在5.30%。尽管一般贷款利率一季度尚未回升，但其中最值得关注的品种“企业贷款利率”回升2BP至4.63%，“个人房贷利率”回升3BP至5.37%，基本确认了贷款利率回升逻辑。为何一般贷款利率一季度未能回升？我们判断主要受到结构因素影响，一般贷款中的个人经营性贷款和普通消费贷款