国信证券：2025年四季度保险业资金运用情况点评：压实固收底仓，增持权益有空间

事项： 国家金融监督管理总局发布保险业2025年4季度资金运用情况及相关数据。截至2025年四季度末，我国保险资金运用余额达38.5万亿元，同比增长15.7%。 国信非银观点：2025年四季度，保险资金权益占比创近四年新高（占行业规模比例为9.7%，不含公募基金基金占比），债券配置维持高位（占行业规模48.6%），存款与非标持续压降。在长端利率中枢下移与“资产荒”延续的背景下，险企主动向权益资产倾斜，全年总投资收益率预计保持改善。从静态的资金转化率来看，四季度行业整体转化率（定义为增量配置资金占增量保费收入比例）为112%，配置效率较高。 展望2026年一季度，随着“开门红”资金到账及资本市场“赚钱效应”延续，我们认为险资针对权益等风险资产仍有增量资产配置需求。同时，截至2025年末，行业综合偿付能力充足率为181%，核心偿付能力充足率约114%，均显著高于监管红线，权益占比提升对偿付能力的消耗在可控范围内，且监管已优化长股投、Reits等风险因子，鼓励险资入市，判断资本充足率不构成增配权益核心掣肘。预计后续险资配置策略核心为：第一，继续择机增持红利资产，险资将进一步挖掘包括OCI权益