天风证券：一般零售行业专题研究：21Q1双节引领行业疫后复苏，头部品牌营收高速增长

投资建议统计局数据显示，3月限额以上黄金珠宝总额为259亿元，同比增长83.2%，调整口径后相比19年名义增长28.1%。1-3月限额以上黄金珠宝总额802亿元，同比增长93.4%，调整口径后较19年同增20.5%，2年复合增速约9.8%。后疫情时代黄金珠宝行业恢复状况良好，21年一季度，金价有所下行叠加“春节+情人节”双重需求复苏引爆市场需求。头部品牌凭借多年积累的优质经销商资源和渠道管理能力在经济环境收紧，行业震荡的时期仍然可以保持较快扩张，抢占市场，提升市占率。预计今年上半年头部珠宝公司营收水平持续提升。我们建议重点关注以下公司：（1）以黄金首饰为主要产品的老凤祥、豫园股份、中国黄金；（2）以镶嵌饰品为主的周大生整体情况营收端：受益于需求释放，2021Q1的营收增幅相较于以前有大幅提升。2021Q1相较于去年同比营收提升超3成，归母净利翻倍；利润端：毛利率和净利率维持在稳定水平，2017/2018/2019/2020/2021Q1毛利率水平分别为：3.83%/6.04%/7.21%/6.17%/3.90%；净利率水平分别为：3.40%/4.99%/5.27%/5.65%/4.35