东吴证券：保险行业2020年报及2021年一季报综述：寿险负债端稳步修复，财险承保端超预期

2020年净利润遭疫情压制，21年一季度投资收益提振利润，业绩边际改善。2020年上市险企合计实现归母净利润2523.14亿元，同比-7.4%，其中平安、国寿、太保、新华、人保分别实现归母净利润1430.99、502.68、245.84、142.94、200.69亿元，同比增速分别为-4.2%、-13.8%、-11.4%、-1.8%、-10.4%，主要原因为：1）疫情影响代理人展业，进而压制寿险负债端销售，平安、太保新单增速下滑明显，而国寿、新华因积极布局开门红，对冲了疫情不利影响；2）利率下行周期，上市险企普遍补提保险合同准备金，挤压利润空间；3）2019年税优政策致使险企同期净利润基数较高。2021Q1，平安、国寿、国保、新华、人保分别实现归母净利润增速纷纷回正，同比分别为+4.5%、+67.3%、+1.9%、+36.0%、+42.1%，主要系一季度投资收益大幅提升拉动公司利润所致。寿险：疫情冲击行业负债端，21年一季度新单保费增速回暖。疫情影响下，2020年上市险企新单规模与NBVMargin齐跌，从而导致上市险企NBV普遍承压。2020年平安、国寿、太保、新华、人保NBV同比增