东吴证券：证券行业2020年报&2021年一季报综述：信用减值夯实资产质量，龙头券商保持稳健

事件：A股40家上市券商2020年合计实现营收5187亿,同比+27.0%；归母净利润同比+34.0%至1455.7亿元；2021年一季度营业收入同比增长28.2%至1367.9亿元，归母净利润同比增长27.3%至422.32亿元，各家券商2020年业绩均实现同比增长，2021年一季度业绩保持稳健。中信、国泰君安、海通净利润领先，兴业、国泰君安、方正涨幅最大。投资要点总体概述：券商2021年一季度归母净利润维持稳健增长，源于单季度券商投行+资管驱动收入提升。1）2020年行业营业收入及净利润双双大幅增长，主要系经纪业务引领，40家券商自营业务同比上涨54%。2）2021年一季度业绩维持稳健增长，营业收入同比增长28%至1367.9亿元，归母净利润同比增长27%至422.3亿元,主要系投行和资管分别同比+34%和35%带动收入增长。3）2020年行业ROE抬升至7.3%（2019年为6.3%），2021Q1上市券商ROE达8.95%；2020年证券行业杠杆保持相对平稳提升至3.13（2019：2.95），2021Q1上市券商杠杆率为3.92。分业务：经纪、自营业务中小券商具备高弹性，投行