西南证券：酒鬼酒（000799）-内参酒鬼双品牌驱动，积极调整拐点向上可期

酒鬼酒(000799)投资要点事件：公司发布2022年年报和2023年一季报，2022营业收入为40.5亿元，同比增长18.63%，其中22Q4营业收入为5.65亿元，同比-27.12%；23Q1营业收入为9.65亿元，同比-42.87%。2022年归母净利润为10.5亿元，同比+17.4%，其中22Q4归母净利润为0.77亿元，同比-55.7%；23Q1归母净利润为3.0亿元，同比-42.4%。23Q1业绩低于市场预期。产品表现有所分化，全国化布局深入推进。1、分产品看，2022年公司酒鬼、内参、湘泉、其他系列收入分别为11.6亿元、22.7亿元、2.2亿元、3.9亿元，同比分别增长28.6%、56.1%、5.5%、9.6%，酒鬼系列仍保持较高增速，但内参系列增速有所放缓。2、招商情况，华北/华东/华南/华中/其他区域经销商数量，分别净增加17家/127家/16家/6家/164家，至201家/323家/89家/580家/393家，全国化布局持续推进。22Q4-23Q1公司收入增速放缓明显，主因为公司前期市场拓展迅速，未能有效实现渠道精耕和市场的深度培育，经销体系和市场基础相对脆弱，疫