东吴证券：汽车专题报告：景气复苏，业绩回暖

投资要点疫情作用下2020H1行业下行，H2行业整体反弹加速回暖；2021Q1芯片短缺影响超我们预期。乘用车行业整体自2019年末终端需求复苏上行趋势明显，20年上半年疫情爆发打乱行业回暖节奏，行业产批以及终端需求再度被压制；Q2疫情初步控制后，行业整体加速反弹，Q4产批及业绩表现总体超我们预期。指标佐证：2020H2产批零同比先后转正并维持，中低端消费占比增加+2020年电动车渗透率持续提升。2021Q1乘用车实际运行情况：从量库价三个维度进行分析，受疫情及芯片短缺影响，产销层面Q1产批同比2019年微降，需求复苏强势，零售同比微增，库存层面Q1企业&渠道库存均下降。受芯片短缺影响我们预计4月企业端持续去库，渠道端库存微增。价格层面1-4月折扣率稳中小幅收窄。2020年报&2021一季报财务指标分析：多因素作用下盈利能力趋稳。2020年疫情背景下汽车市场遭受负面影响，但短期负面影响不改国内乘用车市场整体的复苏趋势，2020H2实现强劲增长。2021年初芯片短缺使得汽车市场生产端再次受到不利影响。①成长能力：1）疫情影响2020Q1整车营收负增长，自Q2起需求强势复苏，Q3-Q4汽车板