国信证券：非银金融机构行为更新专题：共识与变化：一季度居民财富再配置新变局

核心观点 低利率环境下，零售存款再定价导致的居民财富再配置成为新共识。低利率环境与资产荒格局正在持续深化：一是经过多轮降息，主要银行定期存款利率已全面跌破2%的关键心理点位，2025年以来居民心中的“无风险利率”下行复苏快于市场利率；二是房地产等传统资产金融属性弱化，居民资金配置寻求新出路。作为催化剂，2022年底理财打破刚兑后涌入定期存款的避险资金（尤其是三年期定存）将在2026年上半年集中到期，形成规模可观的阶段性流动性增量。这种“到期潮”效应，叠加2025年下半年以来资本市场的赚钱效应，共同构成了存款搬家加速的直接触发因素，其背后是居民资产配置从“本金安全优先”向“收益风险平衡”的结构性转变。 与市场认识不同，我们认为本轮存款搬家相对以往，最大变化不在规模而在风险偏好。相比2025年下半年，2026年一季度居民财富再配置的核心特征，是存款搬家从长期缓慢流出转变为脉冲式集中释放，这带来了市场风险偏好的急速提升。居民定期存款作为风险偏好最低的负债端之一，不会大规模直接进入资本市场，更有可能直接通过资管产品和银行、互联网渠道进行再配置，相关产品包括公募基金（尤其是FOF、“固收+”和均