东吴证券：埃斯顿（002747）-国内工业机器人龙头，国产替代及机器人+助力腾飞

埃斯顿(002747)投资要点埃斯顿：国内工业机器人龙头，全生态链覆盖机器人+埃斯顿是国内第一工业机器人品牌，经过30年行业积淀，构建了机器人全产业生态链。2022年，公司工业机器人及核心零部件收入占比分别为74%、26%，其中核心零部件包括自动化核心部件及运动控制系统；机器人业务以国产化率低、负载较大的六轴机器人为主，占机器人出货量86%，2022年六轴机器人出货量位列全球第5，比肩“四大家族”。2022年公司收入、归母净利润分别为39亿（同比+29%）、1.7亿（同比+36%），2016-2022年CAGR分别为34%、16%，成长属性较好。2022年公司毛利率33.9%（同比+1.3pct）、净利率4.7%（同比-0.5pct），盈利能力具备较大提升空间，2023年有望开启利润率上行进入业绩释放期。工业机器人：渗透率+国产化提升，孕育国产龙头崛起2022年中国工业机器人市场规模609亿元，同比增长16%，2017-2022年CAGR为14%，同期埃斯顿工业机器人板块（剔除收购Cloos影响）收入CAGR为57%，2022年份额持续提升至5.9%。中国工业机器人具备渗透率提升+国产