东吴证券：2026年7月美国非农就业数据点评：7月非农：开始降温-260808

核心观点：7月美国新增非农就业意外转负，除季节性噪音、世界杯脉冲的消退以外，就业需求的走弱具有广泛性；与此同时，失业率延续回落，但更多来自劳动力供给的收缩，且部分与近期美国加大了对非法移民的执法有关。从趋势看，美国劳动力市场供需双弱、相对均衡的趋势尚未改变，对应“量缩（非农走低）价稳（失业率、时薪持平）”的特征。向前看，我们维持此前判断，即随着财政与世界杯带来的短期脉冲逐步退潮，以及金融条件收紧的滞后影响显现，26Q3美国经济或将阶段性降温，我们预计，即将公布的7月CPI、8月CPI和非农、非农的年度校准等重要数据将继续削弱美联储的加息预期，推动美债利率与美元指数下行，并对黄金价格形成支撑。 7月非农：新增就业意外转负，失业率延续回落。美国7月新增非农-2.3万，预期8万，前值由5.7万下修至2万，前两个月累计下修10.3万，3个月均值从7.7万下修至2万。与7月ADP私营就业类似，美国非农就业结束了“昙花一现”的回升趋势，重回下行轨迹。与此同时，失业率再度回落至4.1%，预期和前值4.2%。从结构看，与上月相似，失业率的走低更多来自于劳务供给的收缩。数据发布后，尽管非农意外转负，但由