天风证券：商业贸易行业深度研究：功能性护肤开启黄金时代，国货品牌乘势而起

皮肤学级+功效性+械字号组成功能性护肤市场，国产品牌加速抢占市场功能性护肤品主要包含皮肤学级护肤品、功效性护肤品和医美“械字号”，国内功能性护肤市场迅速崛起，外资品牌凭借产品力+品牌力占据先发优势，国产功能性护肤品牌有望凭借本土优势实现弯道超车，薇诺娜、玉泽、润百颜等品牌迅速崛起中。皮肤学级护肤：核心成分成就产品力，医生背书提升专业度多重因素引发敏感性肌肤人群比例居高，疫情期间长期戴口罩加重皮肤问题，皮肤学级市场规模增速高于整体护肤品行业。1）核心成分成就产品力：国际品牌方面，法国三大药妆品牌理肤泉、雅漾、薇姿均主打温泉水，由于地理位置等差异成分、功效不尽相同，薇诺娜依靠云南地理优势开辟新成分青刺果油、马齿苋提取物等，成功开辟并抢占新市场，玉泽独创PBS技术。2）医生背书提升专业度：国际品牌采用药房渠道开拓中国市场，国内品牌薇诺娜依靠医学背书优势积极布局线下渠道充分利用皮肤科专家问诊进行推广，玉泽不断加强医研共创。功效性护肤：立足成分打造明星产品，成分+功效概念不断营销强化随着护肤教育普及和护肤理性化趋势加强，消费者对产品成分、具体功效的关注日益提升。1）立足成分打造明星产品：国际品牌