东吴证券：爱玛科技（603529）-产能放量 渠道提效 产品升级多重共振

爱玛科技(603529)投资要点电动两轮车领先企业，股权结构稳定。爱玛科技是电动两轮车行业龙头企业之一，旗下拥有电动自行车、电动轻便摩托车、电动摩托车等产品，具有完善的绿色中短途出行交通工具产品体系。公司股权结构稳定，股权变动多为家庭内部安排、个人职业发展、个人资金需求等。公司于2017年12月、2021年11月、2023年3月多次发布股权激励计划，对充分调动员工积极性、激发人才内生动力和潜力具有显著效果。行业情况：新国标替换需求有限，格局向龙头集中。总量预测：我们预计2023-2025年行业销量预计为5115/5102/5653万辆。1）新国标替换需求：我们认为由新国标带来的违规车替换需求预计于2022年达到高峰后逐步回落，主要原因为替换需求多已释放+过渡期基本涵盖自然使用寿命；2）出口：政策推动下东南亚地区电动两轮车行业将迎来高速发展期。东南亚市场潜力大+自贸协定保驾护航+中国企业积极布局等因素影响下中国电动两轮车企业在东南亚地区的出口量有望持续攀升；3）自然更新需求：假设换车周期为5年，2023-2025年更新需求为2018-2020年销量。格局预测：进一步向龙头集中。品牌认知不