东海证券：银行业主题周报：贷款利率易稳而难升

投资要点：本期主题：贷款利率易稳而难升此前我们依据贷款端和端形势，认为Q1大概率是行业息差低点。本报告结合近期行业监管、宏观环境，对贷款利率形势进行跟踪。结合一季度贷款投向及分项贷款利率水平，我们分析认为：驱动Q1贷款加权利率上升的结构因素主要是对公贷款、普惠贷款、住房贷款占比上升；驱动Q1贷款加权利率上升的利率因素主要是Q1票据贴现收益率大幅上升。以上因素中，票据贴现利率与普惠贷款占比受Q1供给端影响较大，表现明显强于季节性，住房贷款占比上升主要是由于Q1销售环比改善，对公贷款占比上升更多体现季节性。Q2以来，票据融资与普惠贷款供给端向常态回归，结构因素的超季节性料难持续，各分项利率水平对贷款加权平均利率的重要性提升。与普惠贷款与个人住房贷款利率相比，Q1一般企业贷款利率环比仅下降1bp，降幅收窄延续，对贷款利率趋稳有一定参考意义。此外，现阶段政策端、供给端出现有利因素，我们认为主要贷款利率水平有望企稳，加之协定存款与通知存款利率下调，银行业息差或已于Q1触底的逻辑依然成立。同时注意到，4月经济数据显示复苏放缓，票据贴现利率与信用债发行利率持续从阶段高位持续下行与之契合，指向信贷需求