华龙证券：传媒行业2026年投资策略报告：情绪消费+AI共振，聚焦IP、游戏与AI应用落地

行业回顾：2025年传媒（申万）板块呈现“先扬—调整—主升—回落”的波动格局。1月下旬至2月中旬受春节档带动快速上涨，最大涨幅超19.28%；随后阶段回调，最大跌幅6.20%；4月中旬至9月中旬在AI与新品驱动下重启主升，涨幅达42.24%；9月下旬后随市场整体震荡回落。估值方面，截至2025年12月18日，传媒板块PE（剔除负值，TTM，整体法）为26.56倍；子板块中，截至2025年12月18日，游戏板块PE为27.58倍，出版板块PE为15.97倍、影视板块PE为37.07倍，广告营销板块PE为29.40倍。 情绪经济：驱动IP变现及价值释放。2024年中国情绪经济市场规模达23077.67亿元，较2023年增长18.50%，预计2029年中国情绪经济市场规模将突破4.5万亿元。谷子经济预计2025年-2027年其经济市场规模将持续扩容，分别达2406亿元、2766.9亿元、3098.9亿元。 游戏景气度持续上行，关注新品周期。2024年中国游戏市场实际销售收入达到3257.83亿元，同比增长7.53%；2024年中国自主研发游戏海外市场实际销售收入达到185.57亿美元，同比增