东吴证券：盛新锂能（002240）-2025年报点评：Q4锂价上涨毛利率提升，26年再上台阶

盛新锂能(002240) 投资要点 25Q4毛利大幅提升、减值和投资收益影响利润。2025年公司营收50.6亿元，同比+10.5%；归母净利-8.9亿元，同比-43%；扣非净利-8.1亿元，同比+9.5%；25年毛利率18.4%，同比+16pct。其中，25Q4营收19.7亿元，同环比+82％/+33%，环比转亏，主要由于Q4投资收益-2亿（套保损失为主）、资产减值损失-2.2亿，实际25Q4毛利率31.2%，同环比+31pct/+6pct，单季度毛利6.2亿，实际净利润2.5-3亿。 25年锂盐出货稳健、26年目标50%+增长。①锂盐端：25全年锂盐产量7.8万吨，同比+14.6%；出货量7.3万吨，同比+9.8%，其中Q4出货约2.4万吨；25年末，公司锂盐产能达13.7万吨/年、金属锂500吨/年；我们预计26年出货约11-12万吨，同增50%+，其中印尼工厂我们预计销量5万吨。②资源端：25年锂精矿产量30万吨，同比+4.8%；锂精矿库存量14.5万吨，同比-15.6%，合计资源自供4万吨+，自供比例超50%。26年萨比星及奥依诺我们预计接近满产，权益资源量近4万吨，28年木绒