东吴证券：威迈斯（688612）-国内车载电源龙头，800V+海外占比提升

威迈斯(688612) 投资要点 国内车载电源龙头，业绩保持高速增长。威迈斯从工业电源起家，09年起布局车载电源，核心团队来自艾默生、华为电气，研发能力强，凭借技术和成本优势，市场份额快速提升，21-23年市占率28%/33%/33%，国内排名第一。公司业绩保持高速增长，20-22年营收6.6/17.0/38.3亿元，复合增速141%，归母净利润0.1/0.8/2.9亿元，复合增速631%，车载电源产品毛利率维持20%+，盈利能力领先行业。 产品定制化程度高，集成化+高压化大势所趋。车载电源用于交流慢充，单车价值量约2000元，产品定制化属性强，根据客户车型同步开发，开发周期长，认证难度大，因此具备软硬件技术门槛，考验厂商的电路设计、软件算法、产品结构和交付能力。在降本与快充的驱动下，车载电源呈现集成化、高压化、多功能化的趋势，我们预计25/30年车载电源市场空间384/713亿元，其中800V市场空间39/262亿元，渗透率达10%/37%。 采用差异化磁集成方案，800V+海外产品占比提升。公司采用磁集成的车载电源方案，大幅复用功率器件，减少材料用量进而降低成本。公司客户结构多元优