国投证券：信贷趋势、利率变化与银行股观点

今年1月信贷总量、结构均好于预期，2024年预计新增信贷与2023年大致持平。此前人民银行多次强调要求金融机构平滑信贷节奏，市场对今年1月信贷增量的预期较低，但人民银行披露2024年1月新增人民币信贷4.92万亿元，仍同比多增162亿元，好于市场预期（Wind一致预测为4.67万亿元），并且从结构来看也有所优化。 ①春节错位因素导致新增信贷的结构发生变化。2023年春节集中在1月份，零售信贷需求明显不足，叠加2022年底疫情放开，疫情期间积累了三年的隐性融资需求在2023年初释放，因此2023年初对公信贷增长较多；而2024年春节集中在2月份，零售信贷在去年低基数基础上，实现同比明显多增，而根据央行要求，银行着力加强信贷均衡投放，统筹考虑2023年末和2024年初信贷投放节奏，平滑贷款增长，因此银行在今年1月适度压降了对公信贷投放，特别是大幅压缩票据贴现，这也为后续信贷总量的增长留下的空间。 ②居民信贷同比多增，预计加杠杆的主体是个体经营户，中产白领加杠杆意愿可能仍偏低。“居民中长贷”对“按揭”的表征意义在减弱投资者通常根据央行披露的当月新增居民中长期贷款来近似表征按揭贷款的投放情况，