东海证券：存款形势研究（二）：存款结构分化映射宏观变迁

投资要点：在存款形势研究（一），我们梳理了2022年存款与社融分化的逻辑。进一步看，存款内部结构也明显分化，其中，住户定期与非金融企业活期存款分化尤为明显。本报告梳理了存款结构分化的宏观逻辑，并从短期和中长期视角对存款结构进行展望。近年存款结构分化，住户定期与非金融企业活期存款之间的分化尤为明显。截至2023年10月末，金融机构本外币存款287.28万亿元。其中，住户定期存款96.87万亿元，近年来占存款比重从14.92%（2017/12/31）明显上升至33.72%（2023/10/31）；非金融企业活期存款25.83万亿元，近年来占总存款比重从14.78%明显下降至8.99%。住户定期存款快速增长体现杠杆消费放缓与风险偏好降低。长期以来，住户定期存款与杠杆消费明显负相关。随着我国经济进入高质量发展阶段，房地产、基建对经济的驱动力变弱，以住房为主的杠杆消费明显放缓，抑制住户存款支出。静态简化测算，2022年住房消费下降导致住户定期存款多增2.54万亿元，增速提升3.71个百分点；2023年1-10月住房销售下降导致住户定期存款多增约5240亿元，增速提升0.65个百分点。此外，金融监