东吴证券：商业贸易行业跟踪周报2021年第11期：年活跃买家超越阿里，但拼多多还有很长的路要走

行业观点：拼多多发布2020Q4及全年业绩：2020全年，公司实现收入594.92亿元，同比+97.4%；Non-GAAP归母净利润为-29.65亿元，亏损幅度同比收窄30%。Q4单季，拼多多实现收入265.48亿元，同比+148%；NonGAAP归母净利润为-1.85亿元，亏损幅度同比收窄77.4%。从Non-GAAP归母净利润上看，拼多多Q3单季已实现盈利，我们认为Q4的亏损主要是由于1P商品销售及多多买菜（社区团购）等新业务的投入所致。GMV持续高增，年活跃买家超越阿里，货币化率接近淘系水平。①2020全年拼多多GMV为1.67万亿元，同比+66%；我们测算Q4单季GMV约为0.58万亿元，同比+57%。②20Q4月活跃用户（MAU）达7.20亿，同比+50%；年度活跃买家（AAC）达7.88亿，同比+35%；20Q4拼多多的年度活跃买家首次超越阿里巴巴（后者为7.79亿）。③拼多多2020全年货币化率约为3.2%/+0.2pct；根据我们的测算，Q4单季拼多多货币化率约为3.65%/+0.74pct，这一数值已经接近阿里巴巴FY2020的整体货币化率（约3.74%）。④其他运营