中信证券经纪(香港)：韩国科技行业：Deepseek新模型效率提升-260915

中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年9月13日发布的题为《Deepseeknewmodelefficiencygains》的报告，DeepSeek于9月10日发布的最新模型DeepSeek-V4.1-Flash，将基于HBM的KV缓存需求降低了75%（至890bytes/token），并将eSSD缓存需求降低了87.5%，这似乎对内存股构成了压力。需要注意的是，这一改进仅适用于KV缓存效率，并不代表GPU总内存或存储需求的削减。历史表明，对内存效率提升会降低内存需求的担忧是没有根据的。AI模型一直在持续提高效率，DeepSeek从V1到V4将每token内存效率提升了约110x。然而，随着更低成本推动更广泛使用，内存需求仍在持续增长。随着token量激增（8月token需求翻倍），模型效率的提升以及内存/计算性能的进步预计将继续推动整体内存需求。中信里昂维持对内存股的正面看法。 75%的降幅具体适用于推理期间的KV缓存，而不适用于模型权重、训练内存或更广泛的HBM占用。如果推理变得更便宜，开发者就会运行更多智能体、更长上下文以及更多推理工作负载。处理的t