国金证券：2026年Q1业绩深度解读：利润超预期与极致结构性-260506

全A业绩超预期的背后，价格的修复是核心驱动 整体而言，在面临上游原材料涨价，地缘冲突加剧等多方扰动下，上市公司一季报表现整体超出预期：需求侧，与总量GDP企稳回升一致，上市公司营收同样稳步向上：2026年Q1全部A股（非金融地产）的5.88%，相较2025年Q4边际改善4.29个百分点，结构上看，内需有所企稳，外需依然是业绩的核心驱动。供给侧，在电子、交运、有色的拉动下，2026年Q1资本开支累计同比增速达到3.8%，2024年下半年来首度转正，在建工程增速同样回升至2.2%，新一轮的产能扩张周期似乎正在开启。盈利侧，全部A股（非金融地产）归母净利润同比增速在2025年末短暂回落至0%附近后，2026年Q1快速回升11个百分点至11.74%，显著高于营收，量价拆分来看，价格的提升成为业绩改善的核心驱动：2026年Q1单季度销售毛利率达到18.58%，创下2021年Q3以来新高。从盈利能力视角来看，ROE（TTM）尽管2026年Q1边际弱改善0.08个百分点至7.25%，相较2025年Q3下滑明显，结构上看周转率持续下行，而TTM口径下的销售利润率受Q4低迷影响，表现同样平淡。需要指出的