东吴证券：招商证券（600999）-2025年年报点评：经营稳健，业绩增长主要受轻资产业务驱动

招商证券(600999) 投资要点 事件：招商证券发布2025年年报，公司2025年实现营业收入249.7亿元，同比+19.5%；归母净利润123.5亿元，同比+18.9%；对应EPS1.35元，ROE9.9%，同比+1.1pct。第四季度实现营业收入67.3亿元，同比+1.8%，环比-12.9%；归母净利润34.8亿元，同比+7.5%，环比-5.6%。 市场交投活跃度上行，公司经纪业务收入同比大幅增长。2025年实现经纪业务收入88.9亿元，同比+43.8%，占营业收入比重35.6%。经纪市占4.54%，同比小幅下滑；佣金率由2024年的0.019%下滑至0.016%，主要系机构业务下滑。公司两融余额1334亿元，较年初+40%，市场份额5.2%，较年初+0.1pct。公司扎实推进财富管理转型，2025年末财富管理AUM同比增长29%并创下历史新高；公司正常交易客户数约2097万户，同比+9%，托管客户资产5.29万亿元，同比增长23.89%，户均规模同比增长14%。 再融资回暖，投行业务收入同比增长。2025年实现投行业务收入10.3亿元，同比+20.0%。完成股权主承销规模171