东吴证券：策略周评：业绩期是主线行情演绎的关键变奏点-260809

大盘底部蓄势，新一轮行情徐徐展开 在经历了7月的风格调整后，本周大盘企稳反弹，我们认为新一轮行情将徐徐展开。在过去几周我们讨论过，短期A股风格的再平衡，本质上是内生交易拥挤与外围市场联动共同驱动的资金面修正，而非产业趋势证伪，再从市场波动、股价位置、拥挤度、融资四个维度观察当前市场的状态： 波动率回落至中枢区间，市场已大幅降波。截至8月7日，上证指数波动率为55，已回落至历史中枢水位。波动率的运行本质是多空力量从失衡到均衡的映射：当市场方向共识持续强化、多空力量趋向单边主导时，波动率会随行情斜率放大而走高；当单边动能衰竭、多空分歧收敛，波动率便会向中枢均值回归。本轮市场调整中，指数短期下行斜率过于陡峭，波动率突破阈值、表明市场进入极端波动区间，此时波动率有均值修复的内在动能。7月下旬宽基ETF放量承接、政策底信号明确后，市场恐慌情绪快速收敛，上证指数波动率同步回落，进入降波筑底阶段。 风格和行业层面已经完成了再平衡。风格层面，截至8月7日，国证成长/价值比价已回落到均值水平。行业层面，7月煤炭、银行等红利板块与食品饮料等顺周期板块相对收益突出，成为资金防御与再配置的核心方向；前期领涨的