山西证券：研究早观点-260403

【今日要点】 【山证军工】中直股份（600038.SZ）2025年报点评-净利润超预期增长，加快多维市场开拓 【山证纺服】361度2025年报点评-2025年业绩稳健增长，经营活动现金流大幅改善 【山证纺服】老铺黄金2025年报点评 【山证医药】创新药动态更新 【投资要点】 事件描述 中直股份公司发布了2025年年报。2025年公司营业收入为290.86亿元，同比减少2.28%；归母净利润为6.52亿元，同比增长17.27%；扣非后归母净利润为5.61亿元，同比上升16.34%；负债合计338.60亿元，同比减少5.53%；货币资金34.65亿元，同比减少73.90%；应收账款126.08亿元，同比增长40.31%；存货142.12亿元，同比增长0.97%。 事件点评 四季度营收恢复增长，净利率持续提升。2025年Q4交付节奏改善，公司实现营收140.39亿元，同比增长12.62%。2025年公司加快推进内部管理升级，持续推进降本增效，费用端明显优化，2025年期间费用同比下降15.88%，净利率同步提升0.43个百分点。2025年受益于费用端优化和政府补助增加，公司净利润实现超预期增