天风证券：银行债务融资双月报：NCD发行利率升幅先急后缓，异地存款禁令显效

NCD1-2月发行利率升幅先急后缓，信用利差2月份持续走阔21M1-21M2期间，同业存单实际发行利率持续上升。20年最后一期（20.12.28-21.1.1）同业存单平均实际发行利率为3.19%。21年第一期（1.2-1.8），同业存单实际发行利率大幅下降48BP至2.71%。在之后的八周内，同业存单整体实际发行利率逐步上升。央行在去年“永煤”违约事件后，为对冲影响采取短期宽松的货币政策。但进入1月以来，伴随局部房地产和A股资产的大幅上涨，为避免给市场过度宽松的预期，央行逐步收紧流动性，是导致NCD1月份发行利率大幅上升的主因。2月初以来，同业存单实际发行利率上升幅度放缓。短端利率的过快上升导致1月末A股市场的大幅调整，央行开始进行流动性预期引导，令NCD2月发行利率上升幅度放缓。各类型银行3M/1Y信用利差1月份平稳略降，2月份持续走阔。1月以来，3月期城商行\农商行和1年期城商行\农商行存单信用利差开始下降，至1月底信用利差降至最低——28BP\23BP\51BP\36BP，2月开始持续回升。在经历12月的短暂宽松后，尽管1月份货币市场利率开始上升，但NCD信用利差反应较为滞后，