世纪证券：宏观周报（5月第2周）：能源通胀预期压制风险偏好-260518

核心观点： 1)权益：上周市场放量下跌。①市场方面，中美会晤利好兑现，且美伊谈判落空现阻力，加上美国通胀数据超预期，全球利率上行，市场风险偏好有所回落，但市场量能维持，融资余额刷新历史峰值。②基本面方面，4月CPI同比1.2%，符合预期；PPI同比2.8%，显著高于预期。从CPI来看，交通工具用燃料价格受到油价拉动明显上行，服务价格、家用器具价格有所回升，但猪肉、房屋租赁、酒类等价格仍然维持弱势。PPI来看油价链条以及油价上行带动下的煤炭等能源价格上行显著，另外全球AI链材料和设备价格上行，与出口AI链量价双强趋势一致，“反内卷”锂电、汽车等相关行业价格延续改善。4月金融数据企业、居民贷款均明显弱于预期，信贷投放节奏放缓，但非银存款高增，存款搬家仍然持续。 2)固收：上周债市先涨后跌，中短端利率下行，长端利率有所上行。①上周催化方面，央行虽持续回笼资金，买断式逆回购操作缩量，但信贷深度下滑、非银存款高增导致钱多格局预期持续，中短端延续下行，长端受全球长债上行影响，卖盘增加。②后期来看，虽然钱多格局对债市仍有支撑，债市大跌风险较小，但通胀延续回升，出口表现强劲、央行一季度货政报告删除“降