国信证券：京东健康（06618）港股公司研究报告-2022年财报点评：营收利润增长亮眼，预计疫后时代公司仍将保持高速增长

京东健康(06618) 整体表现：营收利润增长亮眼，预计疫后时代公司仍将保持高速增长。 2022H2，公司实现营业收入265亿元，同比增长56%，主要受益于疫情期间用药需求激增，预计2023年仍将保持高速增长。分拆看，1）2022年下半年商品收入229亿元，同比增长59%，商品收入增长驱动力主要为活跃用户数量增加、医药健康产品线上渗透率提高和产品品类丰富；2）服务收入由2021H2的26亿元增加38%至36亿元，第三方商家在平台的销量增加进而带动的佣金和广告营销费增加。 受公司自营商品收入占比扩大和促销影响，2022H2公司毛利率从去年同期23%降至21%，费用投放效率随业务规模扩大而提升，公司nonIFRS净利率从去年同期4.3%升至4.9%。1）履约开支从2021年下半年的16亿上升至26亿，配送服务的使用随着产品销量的增加而增加，履约费率从9.6%微升至9.7%，基本保持稳定；2）销售费用从2021年下半年的12亿上升至13亿，费率从6.8%降至4.8%，主要受益于推广与广告策略的优化；3）研发费用/管理费率分别从2.9%/8.3%降至2.2%/4.4%，主要受益于业务扩大带来的