国金证券：通信行业研究：台积电业绩超预期，千问App全面接入阿里生态

1）台积电资本支出及业绩超预期：A）台积电公布2025年Q4财务报告，公司当季营收为337.3亿美元，同比+25.5%，环比+1.9%。全面上修业绩增速与毛利率指引，将2024至2029年AI营收CAGR从原先的“40%中段”提升至“50%中高段”。B）2026年资本支出规模进一步扩大至520亿至560亿美元。公司管理层强调，约七成至八成资本将投向先进制程技术，其余用于特殊制程、先进封装等领域，以应对持续旺盛的AI芯片需求。全球AI算力需求持续旺盛。2）国产芯片、国产大模型、国产应用携手共进，加速国产链向上：A）首个完全依托国产芯片全程训练的SOTA多模态模型GLM-Image，开源24小时内登顶全球知名AI开源社区HuggingFaceTrending，标志国产AI模型的端到端自主研发能力在国际竞争中取得突破。B）DeepSeek发布新论文，提出Engram机制，在等参数、等算力条件下显著提升模型在知识调用、推理、代码、数学等任务上的表现。同时，DeepSeek开源相关记忆模块Engram。我们认为此机制意味着在保持算力需求基本不变的同时，增强了模型的信息处理与扩展能力。C)千问Ap